摘要公司發(fā)布公告，部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持公司股份計(jì)劃實(shí)施完畢，增持公司股票合計(jì) 113.31 萬股，增持金額合計(jì) 1602.45 萬元。

　事件:

　公司發(fā)布公告，部分董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員增持公司股份計(jì)劃實(shí)施完畢，增持公司股票合計(jì) 113.31 萬股，增持金額合計(jì) 1602.45 萬元。 同時(shí)，公司控股股東北京世紀(jì)地和控股有限公司(以下簡稱“世紀(jì)地和”)計(jì)劃自 2018 年 2 月 2 日起 6 個(gè)月內(nèi)增持公司股份，累計(jì)增持金額不低于1 億元人民幣。

　投資要點(diǎn):

　控股股東及公司高管增持，彰顯對(duì)公司發(fā)展信心。 此次參加增持的高管包括董事長、總裁、監(jiān)事、董秘、財(cái)務(wù)總監(jiān)等董監(jiān)高人員共 8人，合計(jì)增持金額 1602.45 萬元，增持均價(jià)在 14.05-14.29 元/股，并承諾本次增持完成后 6 個(gè)月內(nèi)不減持所持公司股份。 與此同時(shí)，公司控股股東世紀(jì)地和擬自 2 月 2 日起 6 個(gè)月內(nèi)增持公司股份，累計(jì)增持金額不低于 1 億元人民幣，并在增持期間及法定期限內(nèi)不減持公司股份。 疊加 2017 年 12 月員工持股計(jì)劃完成，成交均價(jià) 20.87元/股，我們認(rèn)為核心人員與公司利益充分綁定，顯示對(duì)公司未來發(fā)展的信心，同時(shí)員工激勵(lì)有效，公司內(nèi)部發(fā)展動(dòng)力充足， 增持價(jià)格亦為公司股價(jià)提供安全邊際。

　工程進(jìn)度未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績不達(dá)預(yù)期。 公司早先發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì) 2017 年歸母凈利潤實(shí)現(xiàn) 6.32-8.56 億元，同比變動(dòng)幅度在-15%-15%， 與三季報(bào)中披露的 15%-45%的業(yè)績增速相比，下調(diào)明顯。業(yè)績下修的主要原因是部分 EPC 項(xiàng)目因施工條件不足或業(yè)主、施工方進(jìn)度推后等原因影響收入確認(rèn)，同時(shí)融資規(guī)模擴(kuò)大、貸款利率上升帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。 預(yù)計(jì)這兩部分將影響公司歸母凈利潤約1.68 億元，其中因建造工程收入確認(rèn)滯后帶來的影響約 1.51 億元，若工程收入確認(rèn)正常， 則 2017 年歸母凈利潤能夠達(dá)到 7.83-10.07億元，基本符合原有的業(yè)績預(yù)期。 與此同時(shí)，我們能夠關(guān)注到的是，工程收入確認(rèn)滯后將對(duì) 2018 年收入及利潤產(chǎn)生積極影響， 2018 年公司業(yè)績增速有望恢復(fù)到正常水平。

　積極拓展和布局國內(nèi)外業(yè)務(wù)新區(qū)域，志在擴(kuò)大市場占有率。 公司陸續(xù)在貴州、雄安新區(qū)以及德國設(shè)立合資公司或全資子公司，有望通過開辟新區(qū)域的環(huán)保業(yè)務(wù)，增加公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。 從公司公告的合資公司或子公司的經(jīng)營范圍看，涵蓋包括大氣污染治理在內(nèi)的節(jié)能環(huán)保多領(lǐng)域，有望擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)范圍、提高市場影響力和競爭力，同時(shí)德國合資公司的設(shè)立有望促進(jìn)公司拓展海外市場。

　“2+26”城市執(zhí)行大氣污染排放限值，非電領(lǐng)域煙氣治理有望加速。環(huán)保部日前印發(fā)《關(guān)于京津冀大氣污染傳輸通道城市執(zhí)行大氣污染物特別排放限制的公告》，要求自 2018 年 3 月 1 日起新受理環(huán)評(píng)的建設(shè)項(xiàng)目執(zhí)行大氣污染物特別排放限值， 火電、鋼鐵、石化、化工、有色(不含氧化鋁)、水泥行業(yè)現(xiàn)有企業(yè)及在用鍋爐自 10 月 1 日起執(zhí)行，行業(yè)范圍擴(kuò)大至 6 個(gè)。 在環(huán)保部舉行的 2018 年首場例行新聞發(fā)布會(huì)中提到，要研究推進(jìn)鋼鐵等非電行業(yè)超低排放改造。我們認(rèn)為，“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”將持續(xù)進(jìn)行，在電力工業(yè)煙氣治理已較充分的背景下，非電工業(yè)煙氣治理將成為打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)役的關(guān)鍵，相關(guān)政策有望快速出臺(tái)。公司目前在有色、石化、 鋼鐵、焦化等非電領(lǐng)域已有業(yè)務(wù)布局， 2017 年前三季度非電項(xiàng)目訂單占比約 15-20%，相關(guān)政策出臺(tái)利于公司繼續(xù)發(fā)揮技術(shù)及經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢。此外， 運(yùn)營類項(xiàng)目在環(huán)保督察持續(xù)趨嚴(yán)、排放數(shù)據(jù)要求嚴(yán)格的背景下，具備需求支撐，能夠?yàn)楣咎峁┓€(wěn)健的業(yè)績增長來源。

　維持公司“買入”評(píng)級(jí): 我們看好大氣污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)持續(xù)進(jìn)行帶來的非電工業(yè)煙氣治理行業(yè)發(fā)展機(jī)遇， 公司是工業(yè)煙氣治理領(lǐng)域的領(lǐng)先公司，具備成熟的治理技術(shù)及扎實(shí)的創(chuàng)新能力，并在非電領(lǐng)域已有所布局，有望受益于非電工業(yè)煙氣治理行業(yè)的快速發(fā)展;同時(shí)公司與核心管理人員及員工利益充分綁定，內(nèi)生增長動(dòng)力充足。 考慮到公司修正 2017 年業(yè)績預(yù)告，我們相應(yīng)下調(diào)對(duì)公司的業(yè)績預(yù)測，預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 分別為 0.72、 0.88 和 1.11 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià) PE 分別為 20.01、 16.30 和 12.90 倍， 考慮上述行業(yè)發(fā)展紅利及公司自身競爭力與充足的內(nèi)生動(dòng)力有望為公司帶來的積極影響，我們?nèi)跃S持公司“買入”評(píng)級(jí)。

　風(fēng)險(xiǎn)提示: 公司項(xiàng)目開拓及推進(jìn)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn); 宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn);政策推進(jìn)進(jìn)度及力度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);建造項(xiàng)目收入確認(rèn)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);運(yùn)營項(xiàng)目業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。